增持回购提振当下信心 也在优化A股长期生态

每经评论员 杜恒峰

4 月以来，A 股市场掀起密集的增持回购潮。Wind（万得）数据显示，4 月 6 日晚间至 28 日，共有 232 家上市公司实施股份回购操作，合计回购 2756 万股，回购金额高达 91.65 亿元；同期，还有超 260 家公司发布股东增持相关公告。这一举措不仅及时回应了投资者关切，更极大地提振了市场信心。在经历短暂的剧烈调整后，A 股迅速回暖，截至 4 月 29 日，上证指数已收复 4 月 7 日当天的绝大部分跌幅，展现出市场的韧性与活力。

增持回购的意义远不止于短期托举市场。作为长期的制度化安排，其对 A 股生态的优化作用正日益显著。首先，密集的增持回购能够对 A 股走势产生积极影响，成为投资者重要的决策依据。回购与增持节奏基本同步，观察回购情况便可洞悉其长期效应。回顾历史，在 2018 年 10 月前，由于相关制度尚不完善，A 股回购并不普遍。而在 2018 年 10 月，《公司法》对回购股份情形进行完善，新增三种回购情形后，当年 A 股回购金额便超过 490 亿元，远超 2017 年的不足 80 亿元。

值得关注的是，2018 年 10 月正是当时 A 股的低点，以此为起点，万得全 A 指数开启了长达 3 年的上涨行情，累计涨幅超 76%。再看近期，2023 年 12 月，证监会发布修订后的《上市公司股份回购规则》，降低回购触发门槛，放宽回购基本条件、窗口期及实施期限等。随后，2023 年 12 月至 2024 年 2 月，A 股再次出现密集回购，而这一阶段也恰好是市场阶段性底部。这些经验表明，每当密集回购出现，投资者信心得以稳固，市场走势也能保持稳定。

其次，增持回购的长期价值体现在提升上市公司价值上。机构统计数据显示，在回购预案公告 30 日、90 日后，绝对和相对收益率均呈正值；1 年和 2 年后的绝对和相对收益率同样为正，且远超短期（30 天和 90 天后）收益率，充分彰显回购对上市公司价值的提升作用。进一步分析，主动回购（如用于注销、股权激励、市值管理等）相较被动回购（如激励股份注销、业绩承诺注销）收益率更高，并且回购股份比例越高，收益率也越高。这意味着经营质量越高的企业，越有主动回购的意愿与能力，而回购推动其价值增长的效果也越显著。市值增长是投资者 " 用手投票 " 的结果，这一过程有效提升了资本市场配置资源的效率。

随着制度供给不断完善，增持回购的可持续性也得到更有力的保障。一方面，央行新创设的政策工具，为增持回购提供了充足且低成本的资金支持。另一方面，中国版 " 平准基金 " 的落地，有效降低了增持回购风险，进一步激发了上市公司的积极性。这些利好因素将持续助力市场长期向好，投资者对此有目共睹，也能切实感受到市场环境的改善。

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