上海家化深蹲甩包袱：计提6亿商誉减值，社保基金买进前十大股东

本文来源：时代周报 作者：刘婷

林小海交出接任上海家化董事长后的第一份年报和一季度报告。

4 月 24 日盘后，上海家化 ( 600315.SH ) 公布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，上海家化实现营业收入 56.79 亿元，同比下降 13.93%；归母净利润亏损 8.33 亿元，而上年净利润为 5 亿元。

2025 年第一季度，上海家化营业收入为 17.04 亿元，同比下降 10.59%；归母净利润为 2.17 亿元，同比下降 15.25%。

财报指出，上海家化 2024 年净利润同比下降的原因之一为海外业务发展不及预期。2017 年，上海家化以 20 亿元收购英国奶瓶品牌汤美星。而在 2024 年财报中，上海家化对汤美星进行 6.1 亿元的商誉减值，后者自身的业务经营性亏损约 1 亿元。

图源：图虫创意

在媒体交流会上，林小海表示，过去一年，上海家化经历了一轮深蹲式调整，这轮调整是为未来发展奠定基础的关键一步。" 过去多年，公司积累下来的历史包袱，在 2024 年已基本出清，（2025 年）第一季度 3 月份完成了最后一轮清理。历史问题的解决，为公司轻装上阵、进入下一阶段增长创造了必要条件。"

回顾这轮深蹲，上海家化的调整范围几乎涵盖了全链条：库存出清、账期收缩、渠道调整、组织结构优化。

2024 年底，上海家化明确提出 " 四个聚焦 " 战略：聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率提升。其中，品牌线的重新分类与资源再分配，成为此次深蹲的关键节点。

时代周报记者获悉，上海家化已对品牌进行梯队管理，六神、玉泽为第一梯队品牌，获取资源优先配置；佰草集、美加净划归第二梯队，聚焦品牌重塑与新品开发；创新事业部孵化的启初、家安、高夫则被定义为试验田，发力细分市场、跑通爆品模型。

在品牌重塑中，佰草集是最早进行主动调整的一批。2024 年第三季度，上海家化对旗下 " 太极线 " 产品开展定价重审。林小海指出，该系列长期存在定价虚高、依赖赠品转化的问题，不仅压缩利润，也导致转化率偏低。2024 年双十一期间，公司下调相关产品价格，同时大幅削减赠品投入。

" 最终佰草集价格调整战略调整之后，毛利率并没有变化，而且转化率得到了提升，经营效率提高了。" 林小海表示。

与品牌梳理同步推进的，是一轮大规模 SKU 清理。仅在 2024 年第四季度，上海家化系统在库 SKU 从逾万个压缩至 3000 个，清退幅度超七成。清理过程中，大量老旧库存被集中出清，也带来了客单价阶段性下降。

渠道层面，上海家化在线下体系呈现出压旧扩新的双向动作。一方面，其在 2024 年底完成了佰草集百货渠道的授权收缩，仅保留约 300 个专柜作为线下体验中心，标志着传统分销模式进入结构性收缩阶段。

另一方面，上海家化加快与社区团购、零食连锁、即时零售等新兴渠道对接，补齐触点密度与反应速度。截至一季度末，新拓门店达 3.8 万家，计划在上半年完成 " 万店万堆 " 陈列目标，进一步下沉铺货端口，重构线下覆盖力。

线下在压缩与重构中调整阵型，线上则成为拉动增长的核心主战场。在美妆行业中，早期完成电商布局的品牌已将内容电商、平台直播、自播体系视为标配能力。对于长期依赖传统渠道的上海家化而言，加快数字化能力建设，几乎是一场补课式冲刺。

今年一季度，上海家化旗下玉泽、六神、佰草集和启初等多个品牌在抖音平台自播业务 GMV 实现三位数增长。

不过，仅靠补课远不足以支撑业绩修复。对于这家运营体系惯性较大的百年企业而言，如何在 " 四个聚焦 " 的基础上，真正形成持续拉动利润的增长曲线，才是更现实的考验。

" 我们希望在新的财年能够回到增长的轨道，力争做到两位数的增长。从利润的角度，我们还会进一步加大品牌的投资，加大产品的投资，加大渠道的能力建设。" 林小海表示，今年上海家化的目标是实现扭亏为盈。

走过剧烈的阵痛期后，资本市场也对上海家化的深蹲起跳做出反应。时代周报记者注意到，2025 年一季度，全国社保基金一一五组合新进 330 万股，成为公司第九大流通股东。

与此同时，公司也在调整内部激励体系。4 月 24 日，上海家化发布员工持股计划，覆盖核心岗位的最多 45 名中高层管理人员，合计认购份额不超过 7750.67 万份，拟筹集资金总额上限为 0.78 亿元。

4 月 25 日收盘，上海家化股价上涨 4.20% 至 22.80 元 / 股，创下年内新高；年初至今，该公司股价涨幅超 30%。