46人撑起34%市场份额！if椰子水母公司冲刺港股

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if 椰子水要被中国人 " 喝 " 上市了。

近日，泰国食品饮料企业 IFBH Limited 正式向港交所递交上市申请。公开信息显示，IFBH 是一家创立于泰国的食品饮料公司，主营椰子水饮料与植物基零食，旗下拥有 if 与 Innococo 两大品牌。

招股书援引灼识咨询报告称，按零售额计算，截至 2024 年，IFBH 在中国内地与中国香港椰子水饮料市场的市场份额均为第一，其中，IFBH 在中国内地的市场占有率约 34%，在中国香港的市场占有率约 60%。

但亮眼业绩背后暗藏隐忧——在价格战愈演愈烈、原材料成本上涨的夹击下，这家仅 46 人的轻资产企业，正面临市场份额剧烈波动、供应链高度依赖第三方的挑战。其港股 IPO 能否成为破局关键？

中国市场成增长引擎，轻资产模式陷成本困局

招股书显示，IFBH 近年业绩增长显著，2023 年与 2024 年营收分别为 0.87 亿美元和 1.58 亿美元，同比增幅超 80%；同期毛利从 0.3 亿美元攀升至 0.58 亿美元。

中国市场是其核心增长动力，2023 年及 2024 年内地市场收入占总营收比例均超 91%。其中，椰子水产品贡献了公司超 93% 的收入，2024 年占比进一步升至 95.6%。

然而，IFBH 的市占率正经历剧烈波动。快消品监测机构 " 马上赢 " 数据显示，if 椰子水在中国内地即饮果汁市场的份额从 2023 年一季度的 47.48% 升至 2024 年一季度的 55.53%，但此后连续下滑，至 2024 年四季度降至 30.33%，2025 年一季度小幅回升至 36.42%。

IFBH 面临的挑战还不止于此。

随着椰子水品类热度攀升，市场竞争迅速加剧，价格战成为行业主旋律。" 马上赢 " 的数据显示，过去两年的椰子水均价呈现下降趋势，由 2023 年一季度的每百毫升均价 1.91 元下降至 2025 年一季度的 1.46 元，降幅为 23.5%。同期，if 产品均价降幅为 9.6%。

但 if 产品的价格竞争力并不强。在线上，美团等本地生活平台上，"100% 椰子水 " 已成为标配宣传语，配料表仅标注水和椰子水，多个 1 升装产品普遍定价 10 元左右。一些电商平台上，1L 装进口椰子水价格甚至已被压到了 7.5 元。线下，盒马、山姆等渠道的 1 升装椰子水价格已下探至 9.5 元以内。

值得注意的是，行业还承受着原材料成本上涨的压力。2024 年，主要产地东南亚地区遭遇高温天气大幅减产，新鲜椰青价格显著上涨。

供应链高度集中，46 人团队能否守住护城河？

招股书披露，IFBH 采用 " 无工厂、无仓库 " 的轻资产模式，依赖泰国椰源采购成品，这一模式虽规避了库存压力，却导致原料成本难以下降。

IFBH 其生产、物流运输、销售这些关键环节均是与第三方合作。IFBH 的代工厂，向椰农及采集商采购椰子水；包装后，通过第三方物流供应商运输；并通过第三方分销商负责销售与配送。公司真正掌握在自己手里的，只有品牌。

在招股书风险因素一栏中，IFBH 坦言，若现有或潜在竞争对手以较低价格提供产品或进行 " 激进或掠夺性定价 " 以增加其市场份额，其收益可能减少，溢利率可能受到重大不利影响。

除了价格挑战，if 椰子水无论是产品、物流还是供应链，均有过度依赖的风险。截至 2024 年底，IFBH 仅拥有 46 名员工，其中销售与营销人员 20 名、研发人员 5 名。公司高度依赖外部合作，前五大供应商与客户交易额占比分别达 96.9% 和 97.6%。

IFBH 在招股书中也提到 " 少数主要分销合作伙伴占我们收入的绝大部分 " 这一风险因素。IFBH 称，" 鉴于我们的业务模式，我们很大一部分收益将继续倚赖分销商及其业务表现。我们的产品需求出现任何重大下降、现有合约不续期或该等客户不再下达采购订单，不论出于价格和盈利预期变化、竞争条件、财务困难或其他原因，均可能对我们的财务状况及经营业绩产生不利影响。"

尽管 IFBH 在招股书称 2025 年将引入独立采集商，但短期内仍难摆脱 " 泰国原料 - 全球分销 " 的单一链条。

眼下，这家靠轻资产模式快速扩张的企业，亟需在资本加持下找到应对价格战与品质竞争的新解法。港交所的上市进程，或将成为其中国市场保卫战的关键一役。

潇湘晨报辣椒财经记者李轩子综合报道

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